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跟着东说念主类社会的抑遏发展，糖摄入过多冉冉成为了危害人人不少东说念主群的主要健康问题之一，过量的糖和蛀牙、糖尿病、臃肿、以至骨质疏松和心脑血管疾病等一系列疾病有奏凯关系，我国在《健康中国活动(2019-2030年)》中就明确把东说念主均逐日添加糖摄入量的倡导性缠绵定为不高于25g。

《健康中国活动(2019-2030年)》节选 源头：政府网站

“减糖”就这么成了如今的一种前锋，代糖观点应运而起。

张开剩余86%

我国事代糖居品的分娩大国，A股商场上裸泄露的金禾实业（002597）、华康股份（605077）、百龙创园（605016）、莱茵生物（002166）、保龄宝（002286）和三元生物（301206）等企业王人是人人代糖商场的主要参与者。

在近几年某气丛林等代糖饮料大热的纵火烧山下，这些上游厂商也着已毕象了一把，备受成本可贵。不外跟着老玩家扩产和新玩家入局，像赤藓糖醇这么的主力品种已出现产能多余，阿洛酮糖等新品种的产能拉的也很满。加之本年欧盟又挥舞起了反推销大棒，代糖分娩企业的日子，可真不太好过。

一、仪态欠安，健康风险存隐患

先浮浅了解一下观点。所谓代糖，便是‌指概况替代传统蔗糖等物资的甜味剂，一般用在食物饮料中。凭据代糖品种的源头，分为东说念主工甜味剂和自然甜味剂。东说念主工甜味剂是自然界华夏本不存在的，常常用化学合成的面貌来分娩，比如阿斯巴甜、安赛蜜和三氯蔗糖等。而自然甜味剂是自然界中原来就有的，比如木糖醇、赤藓糖醇、阿洛酮糖等等，一般通过自然索取或糖醇发酵等面貌产生。

在国内而言，赤藓糖醇在代糖饮料风靡的影响下占据了国内代糖商场快要80%的份额，是以后文对赤藓糖醇的不雅察是解码这个产业的重中之重。

代糖自然有助于已毕减少添加糖摄入量的标的，但并非毫无缺点。自然和真糖通常王人能和味觉受体融合让东说念主尝到甜味，但融合智力是不太通常的。像安赛蜜等甜味剂还会和苦味等其他味觉受体融合，口感上呈现出苦味、金属味等特征。是以我们在喝代糖饮料的时间，时时一口就尝得出来。

除了口感奇怪除外，代糖还可能激发其他疾病。有实验后果夸耀，木糖醇可能引起泻肚，阿斯巴甜可能激发抑郁症、癫痫等疾病。对于国内使用最多的赤藓糖醇推特 拳交，Nature Medicine的一篇究诘夸耀其可能会增多心血管不良事件的风险。

东说念主造甜味剂赤藓糖醇与心血作事件的风险 源头：网罗

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对于产业而言，这些可算不得“题外话”，它们王人是翌日可能制约代糖商场限制的潜在身分。

二、产能已多余，居品价钱断崖下降

再来不雅察行业的变化。

自从2018年一款代糖饮料异军突升空快成为爆款之后，赤藓糖醇在2019和2020年的需求量联结翻倍。受此刺激，上游代糖产业商场启动飞快扩容，不少新进企业投身于这片热土。

从天眼查数据来看，2019年代糖干系产业数目增长了14.64%，像三元生物、百龙创园和华康股份也王人是在这个时辰段登陆成本商场。

老玩家更是在纷纷扩产，2023年5月底，罕有据的赤藓糖醇产能是38万吨/年，而人人需求量才若干呢？2022年独一17.3万吨。不错说，短短几年间产能多余就来了。

是以代糖居品价钱的暴跌自然也在行业料念念之中。2021年时，赤藓糖醇的报价曾高达4万元/吨，产能上来之后2023年就飞快被打到了1万元/吨以下。2024年跟着产能愚弄率走低和一些逾期产能的出清，价钱有所回暖，不外1.4万元/吨的价钱仍然不高，毕竟赤藓糖醇的成本就要在1万元/吨足下。

赤藓糖醇商场价钱 源头：Mysteel网站

三、周期性回暖，但厂交易绩提振有限

忽上忽下的居品价钱走势自然也传导到了上市公司，诸厂交易绩也像坐上了过山车。

以赤藓糖醇居品为齐备主力的三元生物阐发尤其显著，曾充分受益于牵手元气丛林的上风，其在2019年启动保握夸张增速，在我国赤藓糖醇商场占有率一度近50%。然则阿谁赤藓糖醇飙到4万元一吨的2021年便是三元生物的连年顶峰了，2022年的营业收入就同比下降了59.71%，2023年进一步下降25.99%。自然2024年前三季度应收和归母净利润有所反弹，但以至也没赶上已显疲态的2022年。

除了居品价钱的大跌除外，其实元气丛林从2022年启动就未向三元生物采购任何原料更是一大原因。供需关系剧变下两边讲话权逆转，这是商场投入竞争尖锐化的标记。

三元生物积年三季报归母净利润相比（亿元）、 源头：笔者整理

保龄宝倒是还和元气丛林保握着业务协调，不外功能糖业务仅由2023H1的3.82亿元增长至本年的4.28亿元，而2022年同期的数字是5.3亿元东说念主民币。其他几家公司的趋势也差不太多，金禾实业本年前三季度的归母净利润以至不到2022年同期的三分之一。

四、贸易摩擦升温，新品种缠绵产能高企

价钱倾轧的余威仍在，国外负面身分又给代糖厂商的心病上添了一把火。

受到国内厂商大力扩产后大量居品的涌入，欧盟坐不住了，在2023年启动了对中国代糖居品的反推销走访，并在本大哥成公布了初裁后果，拟征收51.8%到294%的临时关税。其中，保龄宝的赤藓糖醇居品被征收31.9%，而三元生物的干系居品被收了156.7%。自然三元生物暗意欧盟销售占比在30%足下，对公司举座业务影响有限。但国内代糖行业大头可就在出口，三元生物70%的收入来自国外商场，贸易摩擦的握续升温确定是一个不好的信号。

现存代糖大品种的产能阶段性多余问题还莫得得到很好的责罚，贸易摩擦大棒又来，那么在新品种里找增量空间若何样？

笔者合计也相比难，毕竟对于业务老到的一众中国分娩企业来讲，什么品种王人能分分钟打成红海，比如新一代代糖---阿洛酮糖。这是一个口感更雷同蔗糖的品种，表面上的安全性和雄厚性也更高。自然国内还莫得批准使用，不外好意思国商场限制照旧有6.19亿好意思元了。着眼于出口和可能的中欧商场放开，不少企业王人对准了这个新的细分赛说念。像百龙创园就莫得去挤赤藓糖醇这个赛说念，而是从2020年就启动量产阿洛酮糖。

从百龙创园功绩来看，本年前三季度健康甜味剂业务板块（阿洛酮糖以及异麦芽酮糖）得到1.05亿元营收，同比下滑9%。自然莫得赤藓糖醇一众厂家下滑的猛烈，但现在百龙创园还要发债在泰国新建1.9万吨阿洛酮糖产能，同期保龄宝现在照旧上了0.7万吨阿洛酮糖产能，缠绵新建3万吨产线。三元生物准备把年产量从1万吨实际到2万吨，华康生物更是喊出了4万吨的标的。在国内获批暂无音问的前提下，依赖国外商场就怕难以消化扩增如斯之快的阿洛酮糖产能。

百龙创园拟刊行可转债募资用途 源头：公司公告

要是以上缠绵王人能依期已毕的话，那么发生在赤藓糖醇身上的戏码无非又要重演一遍。

笔者合计国内代糖产业显著已投入主力品种严重内卷的阶段，即使价钱阶段性地探底回暖也难收复以前荣光。而在贸易摩擦升暖热新品种产能上马飞快的布景下，寻找蓝海空间，决战国外商场的故事就怕也讲不圆满。

注：本文不组成任何投资提议。股市有风险推特 拳交，入市需严慎。莫得买卖就莫得伤害。

发布于：北京市