勾引
华西证券股份有限公司
公开刊行公司债券（第四期）
信用评级论述
www.lhratings.com
联合〔2024〕10556 号
联结伴信评估股份有限公司通过对华西证券股份有限公司过甚
拟面向专科投资者公开刊行的 2024 年公司债券（第四期）的信用状
况进行笼统分析和评估，确定华西证券股份有限公司主体历久信用
品级为 AAA，华西证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开
刊行公司债券（第四期）信用品级为 AAA，评级瞻望为通晓。
特此公告
联结伴信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二四年十一月二十五日
声 明
一、本论述是联结伴信基于评级方法和评级格式得出的摈弃发表之日的
沉寂见地述说，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及关连分析为联结伴信
基于关连信息和府上对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事
实述说或鉴证见地。联结伴信有充分意义保证所出具的评级论述谨守了真
实、客不雅、公正的原则。鉴于信用评级办事秉性及受客不雅条件影响，本论述
在府上信息获取、评级方法与模子、翌日事项预测评估等方面存在局限性。
二、本论述系联结伴信接收华西证券股份有限公司（以下简称“该公
司”）交付所出具，除因本次评级事项联结伴信与该公司组成评级交付关系
外，联结伴信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级行为沉寂、客不雅、公
正的关联关系。
三、本论述援用的府上主要由该公司或第三方关连主体提供，联结伴信
现实了必要的守法访谒义务，但对援用府上的真是性、准确性和齐全性不作
任何保证。联结伴信合理采信其他专科机构出具的专科见地，但联结伴信不
对专科机构出具的专科见地承担任何办事。
四、本次信用评级效果仅适用于本次（期）债券，有用期为本次（期）
债券的存续期；根据追踪评级的论断，在有用期内评级效果有可能发生变化。
联结伴信保留对评级效果给以颐养、更新、隔断与铲除的权益。
五、本论述所含评级论断和关连分析不组成任何投资或财务冷落，而况
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产物的保举见地或保证。
六、本论述不成取代任何机构或个东说念主的专科判断，联结伴信分歧任何机
构或个东说念主因使用本论述及评级效果而导致的任何损失负责。
七、本论述版权为联结伴信通盘，未经籍面授权，严禁以任何格式/神色
复制、转载、出售、发布或将本论述任何内容存储在数据库或检索系统中。
八、任何机构或个东说念主使用本论述均视为依然充分阅读、领路并同意本声
明要求。
华西证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者
公开刊行公司债券（第四期）信用评级论述
主体评级效果 债项评级效果 评级本领
AAA/通晓 AAA/通晓 2024/11/25
债项概况 本期债项刊行范围不最初 25.00 亿元（含），期限为 3 年。本期债项面值为 100 元，按面值平价刊行。本期
债项为固定利率债券。本期债项聘用单利计息，按年付息，到期一次还本。本期债项无增信措施，召募资金在
扣除刊行用度后拟一齐用于偿还到期公司债券。
评级不雅点 华西证券股份有限公司（以下简称“公司”）看成世界笼统性上市证券公司之一，股东布景很强，本钱实
力很强，具备齐全的证券业务执照以及多元化规划的发展模式，主要业务板块均处于行业中上游，经纪业务具
有较强的商场竞争力，尤其在四川省当地商场具有显著的竞争上风，全体竞争实力较强；风险料理水平较完善，
风险料理水平较高；财务方面，公司盈利材干较强，本钱实力很强，本钱填塞性很好。公司融资渠说念流畅，截
至 2024 年 9 月末，公司杠杆水平适中，流动性商量全体发扬较好。相较于公司现存债务范围，本期债项刊行规
模一般，主要财务商量对刊行后一齐债务的袒护程度较刊行前变化较小，仍属精采水平。
个体颐养：无。
外部撑持颐养：公司股东泸州老窖集团有限办事公司和四川剑南春（集团）有限办事公司等均为四川省内
著明企业，笼统实力和影响力很强，大致在客户以及渠说念等方面给予公司较大撑持。
评级瞻望 翌日，跟着本钱商场的陆续发展、公司各项业务的鞭策，凭借其很强的行业竞争上风，公司业务范围有望
进一步增长，全体竞争实力有望保持。
可能引致评级上调的明锐性成分：不适用。
可能引致评级下调的明锐性成分：股东笼统实力权贵着落，对公司撑持力度大幅缩小；公司风险偏好权贵
高潮，主要风险抵制商量低于监管最低要求，且无实时补充本钱的可行性决议；公司发生要紧风险、合规事件
或处理内控问题，预期对公司业务开展、融资材干等形成严重影响。
上风
? 股东布景很强，区域竞争力较强。公司主要股东为四川省内著明企业，为公司安身于四川省内的发展提供了条件。在深耕四川
的基础上，慢慢形成辐照世界的规划网罗布局，业务区域范围不停拓宽，并具备较强的区域竞争上风。
? 业务笼统竞争力很强。公司是世界笼统性上市证券公司，自己本钱实力很强，业务天赋都全，已形成了多元化业务阵势和世界
性业务布局，各主要业务板块竞争力均处于行业中上游，全体竞争实力很强。
? 公司资产质地较高，流动性很好；融资渠说念流畅，本钱填塞性很好。公司资产以自有资产为主，资产流动性很好，资产质地较
高；公司看成上市证券公司，融资渠说念畅通且多元化；摈弃 2024 年 9 月末，公司净资产范围为 223.00 亿元，全体本钱填塞性
很好。
照管
? 公司规划易受环境影响。经济周期变化、国内证券商场波动以及关连监管政策变化等成分可能对公司规划带来不利影响。2021
－2023 年及 2024 年 1－9 月，受证券商场波动等成分影响，公司营业收入和利润总数范围陆续着落。
? 信用风险需陆续照管。频年来，本钱商场信用风险事件多发，需陆续照管公司信用业务和债券投资业务的信用风险景象。
? 公司内控料理水平仍需不停耕作。行业严监管态势陆续，对公司内控和合规料理带来的压力加多。2024 年 4 月 29 日，公司收
到暂停保荐业务经验 6 个月的监管措施，对公司投资银行业务规划形成显著不利影响，需照管该事件后续进展。
信用评级论述 | 1
本次评级使用的评级方法、模子、打分表及效果
评级方法 证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
评级模子 证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
评价内容 评价效果 风险成分 评价要素 评价效果
宏不雅和区域风险 2
规划环境
行业风险 3
公司处理 2
规划风险 B
风险料理 3
自己竞争力
业务规辞别析 2
翌日发展 2
盈利材干 3
偿付材干 本钱填塞性 1
财务风险 F1
杠杆水平 2
流动性 1
指令评级 aa+
个体颐养成分：无 --
个体信用品级 aa+
外部撑持颐养成分：股东撑持 +1 公司营业收入及净利润情况
评级效果 AAA
注：规划风险由低至高辞别为 A、B、C、D、E、F 共 6 个品级，各级因子评价辞别为 6 档，1 档最佳，6
档最差；财务风险由低至高辞别为 F1－F7 共 7 个品级，各级因子评价辞别为 7 档，1 档最佳，7 档最差；
财务商量为近三年加权平均值；通过矩阵分析模子得到指令评级效果
主要财务数据
统一口径
项 目 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 9 月
资产总数（亿元） 957.95 977.47 888.90 944.34
自有资产（亿元） 683.19 711.65 646.30 /
自有欠债（亿元） 459.15 487.25 418.28 /
通盘者权益（亿元） 224.04 224.40 228.02 229.92
自有资产欠债率（%） 67.21 68.47 64.72 /
营业收入（亿元） 51.22 33.76 31.81 22.32
利润总数（亿元） 21.55 4.60 4.42 2.83 公司流动性商量
营业利润率（%） 42.36 13.21 15.21 13.09
营业用度率（%） 52.54 75.41 80.41 74.27
薪酬收入比（%） 40.50 53.26 55.25 /
自有资产收益率（%） 2.69 0.60 0.62 0.40
净资产收益率（%） 7.69 1.86 1.86 1.11
盈利通晓性（%） 11.12 51.96 78.81 --
短期债务（亿元） 283.26 270.38 218.94 160.98
历久债务（亿元） 154.15 196.15 182.89 204.08
一齐债务（亿元） 437.41 466.53 401.83 365.06
短期债务占比（%） 64.76 57.96 54.49 44.10
信用业务杠杆率（%） 99.53 94.90 95.63 /
中枢净本钱（亿元） 169.20 164.65 168.69 170.51
从属净本钱（亿元） 7.40 0.00 0.00 0.00
公司债务及杠杆水平
净本钱（亿元） 176.60 164.65 168.69 170.51
优质流动性资产（亿元） 97.49 88.76 112.03 /
优质流动性资产/总资产（%） 14.49 12.64 17.60 /
净本钱/净资产（%） 81.64 75.91 76.58 76.46
净本钱/欠债（%） 38.67 33.93 40.51 42.84
净资产/欠债（%） 47.36 44.70 52.90 56.02
风险袒护率（%） 283.13 202.91 235.34 198.19
本钱杠杆率（%） 24.56 22.68 25.53 26.56
流动性袒护率（%） 388.48 274.87 299.29 201.72
净通晓资金率（%） 191.20 187.32 201.37 177.33
注：1. 本论述中部分整个数与各相加数之和在余数上存在互异，系四舍五入形成；除畸形讲明外，均指东说念主
民币，财务数据均为统一口径；2. 本论述触及净本钱等风险抵制商量均为母公司口径；3.公司 2024 年三
季度财务报表未经审计，关连财务商量未年化；4.“/”指未能获取关连数据，“--”指该数据不适用
府上起头：联结伴信根据公司如期论述及提供府上整理
信用评级论述 | 2
同行比较（摈弃 2023 年底/2023 年）
主要商量 信用品级 净本钱（亿元） 净资产收益率（%） 盈利通晓性（%） 流动性袒护率（%） 净通晓资金率（%） 风险袒护率（%）本钱杠杆率（%）
公司 AAA 168.69 1.86 78.81 299.29 201.37 235.34 25.53
长城证券 AAA 209.41 5.00 36.46 318.06 149.28 230.62 22.13
东兴证券 AAA 218.39 3.09 52.66 247.07 166.75 256.99 25.83
国元证券 AAA 214.10 5.53 7.21 389.81 157.65 250.74 21.51
注：长城证券股份有限公司简称为长城证券，东兴证券股份有限公司简称为东兴证券，国元证券股份有限公司简称为国元证券
府上起头：联结伴信根据公开信息整理
主体评级历史
评级效果 评级本领 名堂小组 评级方法/模子 评级论述
证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
AAA/通晓 2024/07/19 张帆 张晓嫘 阅读全文
证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
AAA/通晓 2018/05/30 张祎 贾一晗 证券行业评级方法（联合信用评级有限公司 2018 年） 阅读全文
AA+/通晓 2014/01/02 田兵 赖金昌 刘睿 （原联合信用评级有限公司）证券公司资信评级方法（2014 年） 阅读全文
注：上述历史评级名堂的评级论述通过论述磋议可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号
府上起头：联结伴信整理
评级名堂组
名堂负责东说念主：张 帆 zhangfan@lhratings.com
名堂组成员：张晓嫘 zhangxiaolei@lhratings.com
公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）
信用评级论述 | 3
一、主体概况
）前身为华西证券有限办事公司，成立于 2000 年 6 月，是在原四川
华西证券股份有限公司（以下简称“公司”或“华西证券”
省证券股份有限公司与四川证券来回中心统一重组的基础上建树而成。历经数次增资扩股，2014 年 7 月，公司由“有限办事公司”
，注册本钱由 14.13 亿元变更为 21.00 亿元。2018 年 2 月，公司在深圳证券来回所主板杀青上市，共
全体变更为“股份有限公司”
召募资金总数 49.67 亿元，总股本增至 26.25 亿元，公司股票简称“华西证券” 。摈弃 2024 年 9 月末，公
，股票代码“002926.SZ”
司注册本钱和实收本钱整个 26.25 亿元，泸州老窖集团有限办事公司（以下简称“泸州老窖”）平直及转折持有公司 28.52%的股权，
为公司的控股股东，公司本体抵制东说念主为泸州市国有资产监督料理委员会（以下简称为“泸州市国资委”）（股权结构图详见附件 1-
。
摈弃 2024 年 9 月末，公司持股比例 5%以上的股东所持公司股权不存在被质押或冻结的情况。
公司主要业务包括金钱料理业务、自营投资业务、投资银行业务、资产料理业务以及包含境外业务、期货、另类投资、私募基
金料理在内的其他业务等；公司组织架构图详见附件 1-2。摈弃 2024 年 6 月末，公司设有 4 家 1 级子公司，其中包括 3 家全资子
公司和 1 家控股子公司，详见图表 1；设有营业部 116 家，分公司 24 家。
图表 1 • 摈弃 2024 年 6 月末公司主要子公司情况
注册本钱 持股比例 总资产 净资产
子公司全称 简称 业务范围
（亿元） （%） （亿元） （亿元）
华西期货有限办事公司 华西期货 商品期货经纪；金融期货经纪；期货投资谈论 8.00 100.00 42.89 11.85
华西金智投资有限办事公司 华西金智 私募股权投资基金业务 5.00 100.00 6.33 6.07
华西银峰投资有限办事公司 华西银峰 金融产物投资，股权投资 20.00 100.00 17.12 16.93
华西基金料理有限办事公司 华西基金 公募基金料理 1.00 76.00 0.69 0.59
注：2024 年 8 月 28 日，公司董事会审议通过向华西基金增资 1 亿元，增资后，公司持股比例为 90.07%；9 月 26 日，公司向华西基金划付增资款，同日华西基金取得了验资论述
府上起头：联结伴信根据公司如期论述整理
公司注册地址：中国（四川）目田生意覆按区成都市高新区天府二街 198 号；法定代表东说念主：杨炯洋。
二、本期债项概况
本期债项称呼为“华西证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第四期）”。本期债项刊行总数不最初
，期限为 3 年。本期债项面值为 100 元，按面值平价刊行。本期债项为固定利率债券，债券票面利率将
根据网下询价簿记效果，由公司与主承销商协商确定。本期债项聘用单利计息，按年付息，到期一次性偿还本金。本期债项召募资
金在扣除刊行用度后，拟一齐用于偿还到期公司债券。
本期债项不设定增信措施。
三、宏不雅经济和政策环境分析
跟着逆周期调控政策加力，经济全体牢固。宏不雅政策幽静落实中央经济办事会议和 4 月政事局会议精神，积极财政和适应货币靠
前发力，落实大范围开发更新和浮滥品以旧换新，落实增发国债，颐养房地产政策。
足、大轮回不畅等问题。信用环境方面，上半年适应的货币政策无邪限定、精确有用，强化逆周期调遣，货币信贷和社会融资范围
合理增长，笼统融资成本稳中有降，流动性合理充裕。下半年，货币政策将加速完善中央银行轨制，鞭策货币政策框架转型；保持
融资和货币总量合理增长，充实货币政策器具箱；主办好利率、汇率表里平衡，长远鞭策利率商场化矫正；完善债券商场法制，夯
实公司信用类债券的法制基础。
瞻望下半年，党的二十届三中全会对进一步全面深化矫正、鞭策中国式当代化作出了政策部署，进一步凝华社会共鸣、解放和
发展社会坐褥力。要完周至年经济增长宗旨，就要进一步加大逆周期调遣力度，用好用足增发国债，连续缩小实体经济融资成本，
扩大浮滥，优化房地产政策。
齐全版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2024 年半年报）
》。
信用评级论述 | 4
四、行业分析
范发展；跟着本钱商场矫正陆续深化，证券公司运营环境有望陆续向好，全体行业风险可控。
证券公司功绩和商场高度挂钩、盈利波动性大。2023 年，股票商场指数荡漾下行，交投活跃程度同比小幅着落；债券商场规
模有所增长，在多重不确定性成分影响下，收益率窄幅荡漾下行。受上述成分笼统影响，2023 年证券公司功绩发扬同比小幅下滑。
营业收入同比有所着落。
证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特质，大型证券公司在本钱实力、风险订价材干、金融科技愚弄等方面较中小券商
具备上风。行业分层竞争阵势加重，行业集合度守护在较高水平，中小券商需谋求互异化、特色化的发展说念路。
“严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等摘要性文献的出台，将进一步推动本钱商场和证券行业健康有序发展。
根据 Wind 统计数据，2024 年上半年，监管机构对质券公司处罚频次同比显著耕作，处罚频次创新高，证券公司严监管态势揣摸延
续。2024 年，证券公司出现要紧风险事件的概率仍较小，但合规与风险料理压力有所耕作，触及业务天赋暂停的要紧处罚仍是影
响券商个体规划的挫折风险之一。翌日，跟着本钱商场矫正陆续深化，证券商场景气度有望得到耕作，证券公司运营环境有望陆续
向好，证券公司本钱实力以及盈利材干有望增强。
齐全版证券行业分析详见《2024 年半年度证券行业分析》
。
五、范围与竞争力
公司看成世界性笼统类上市证券公司，主要业务行业名次中上游，其中经纪业务在四川地区具有较强的竞争上风，具备很强
行业竞争力。
公司是世界性笼统类上市证券公司之一，业务天赋都全，通过子公司规划期货、直投等业务，形成多元化运营模式，业务范围
很大。频年来，公司主要业务行业名次处于中上拍浮平，经纪业务在四川省具有较强的竞争上风，摈弃 2023 年末，公司在四川省
有 57 家营业部，具有显著的渠说念网点上风。摈弃 2023 年末，母口径净本钱范围 168.69 亿元，本钱实力很强。
从同行对比情况来看，联结伴信录取了笼统实力位居行业中上游的可比企业。与可比企业比较，公司本钱实力一般，盈利商量
发扬相对较弱，盈利通晓性较弱，杠杆水平相对适中。
图表 2 • 2023 年同行业公司竞争力对比情况
对比商量 公司 长城证券 东兴证券 国元证券
净本钱（亿元） 168.69 209.41 218.39 214.10
净资产收益率（%） 1.86 5.00 3.09 5.53
盈利通晓性（%） 78.81 36.46 52.66 7.21
本钱杠杆率（%） 25.53 22.13 25.83 21.51
府上起头：联结伴信根据公开府上整理
六、料理分析
公司建立了完善的公司处理架构，
“三会一层”通晓启动，处理水平较好，料理层教授丰富且较通晓。
公司按照关连法律法例要求，建树了党委，并建立了由股东大会、董事会、监事会和规划料理层组成的公司处理架构，建立健
全包括基本轨制、料理办法、办事细目三个层级的轨制体系，公司全体法东说念主处理机制启动精采。
股东大会是公司的最高权力机构。
董事会是公司的常设决策机构，对股东大会负责。摈弃 2024 年 10 月末，公司董事会由 10 名董事组成，其中泸州老窖托付 2
名董事，华能本钱服务有限公司（以下简称“华能本钱”）托付 1 名董事，四川剑南春（集团）有限办事公司托付 1 名董事，职工
信用评级论述 | 5
董事 1 名，沉寂董事 5 名。董事会下设 4 个故意委员会，分别是审计委员会、提名委员会、薪酬与侦查委员会和风险抵制委员会。
董事会故意委员会严格按照公司《规则》及董事会各故意委员会办事细目的关连法则现实职责，为董事会决策提供了专科见地和依
据。
监事会是公司的里面监督机构，对股东大会负责。摈弃 2024 年 10 月末，监事会由 3 名监事组成，其中泸州老窖托付监事 1
名，华能本钱托付监事 1 名，职工监事 1 名，监事会设监事会主席 1 名。
公司实行董事会引导下的总司理负责制。摈弃 2024 年 10 月末，董事会聘任高等料理东说念主员 11 名，其中总司理 1 名、副总司理
、首席风险官 1 名以及董事会秘书 1 名。公司规划层东说念主员
均领有丰富的金融机构规划料理教授。
公司董事长周毅先生，1970 年 5 月出身，大学学历；曾任泸县东说念主民政府副县长，合江县政府县长，泸州市政府副秘书长、市
政府办党组成员，泸州市经济和信息化委员会党组布告、主任，泸州市委组织部副部长，泸州市经济和信息化委员会党组布告、主
任，泸州市委组织部副部长，市东说念主力资源和社会保障局党组布告、局长，泸州市委组织部副部长，市东说念主力资源和社会保障局党组书
记、局长，泸州市委组织部副部长，市东说念主力资源和社会保障局党组布告、局长、一级调研员，泸州市财政局党组布告、局长、一级
调研员；2023 年 7 月于今，任公司党委布告，2023 年 12 月起任公司董事长。
公司总司理杨炯洋先生，1967 年 7 月出身，研究生学历；曾先后任职深圳市特力（集团）股份有限公司管帐、国信证券有限
办事公司投资银行业务部门副总司理、总司理、投资银行行状部副总裁、华西证券投资银行行状部总裁、华西证券副总司理、华西
金智董事长、华西银峰董事长；2008 年 12 月于今任公司董事、总司理。
公司里面抵制体系较为健全，但里面抵制水平仍需进一步耕作。
公司按照关连法律法例法则，不停建立健全里面抵制机制并完善里面料理轨制，按照健全、合理、制衡、沉寂等原则，建树了
合规料理部、风险料理部、稽核审计部三个沉寂的里面抵制部门，还建立了各部门息争互动的办事机制，以确保里面抵制的有用
性。合规料理部和风险料理部负责风险的浅近料理和抵制，侧重对风险的事先与事中抵制；稽核审计部侧重过后监督查验。
看成上市公司，公司建立了年度里面抵制评价论述流露轨制，里面抵制评价的范围涵盖了公司总部过甚分支机构等。根据公司
公告的里面抵制审计论述，2021－2023 年，审计机构均觉得公司在通盘要紧方面保持了有用的财务论述里面抵制，里面抵制机制
启动精采。
监管处罚方面，2021－2023 年，公司统一层面整个收到行政监管措施 13 次，主要触及子公司华西期货、公司营业部、分公司、
保荐业务和债券承销业务。2024 年 1 月 17 日，公司因未制定实时掌持公司债券名堂情况和业务东说念主员执业行为的名堂料理轨制收到
书面警示。摈弃 2024 年 9 月末，上述整改办事均已完成。因公司在金通灵科技集团股份有限公司 2020 年向特定对象刊行股票保
荐名堂的执业过程中，守法访谒办事未勤勉尽责，向特定对象刊行股票上市保荐书存在伪善纪录；在现实陆续督导职责过程中，未
能勤勉尽责，现场查验办事推广不到位，陆续督导时期出具的陆续督导追踪论述和查验论述存在伪善纪录，2024 年 4 月 29 日，公
司收到江苏证监局暂停保荐业务经验 6 个月的监管措施，2024 年 5 月 14 日，公司收到深圳证券来回所六个月不接收提交的刊行上
市苦求文献、信息流露文献的贬责。摈弃 2024 年 10 月末，公司投行业务仍在整悛改程中，保荐业务经验暂未规复。全体来看，公
司合规料理及风险抵制水平仍需进一步加强。
七、规辞别析
公司主营业务包括经纪及金钱料理业务、投资业务、投资银行业务、资产料理业务、信用业务、公募基金料理业务和其他业务。
同期行业平均水平为增长 2.77%。
信用评级论述 | 6
从收入组成看，2021－2023 年，受证券商场波动影响，公司经纪及金钱料理业务收入陆续着落，占比波动增长，一直为公司
第一大收入起头，收入占比均保持在 50%以上；信用业务收入小幅着落，占比波动增长，为公司的第二大收入起头；资产料理业务
收入陆续着落，占比波动着落；投资银行业务受政策影响收入和占比陆续着落；投资业务受商场波动影响，收入和占比大幅波动下
降，对营业收入孝敬度大幅缩小；其他业务收入主要由春联营企业和互助企业的投资收益和自有资金存放同行利息净收入组成，收
入波动增长，占比陆续增长。
图表 3 •公司营业收入结构
名堂
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
经纪及金钱料理业务收入 25.73 50.24 21.77 64.50 18.96 59.61
投资业务收入 8.43 16.46 -2.50 -7.42 0.38 1.21
信用业务收入 9.22 17.99 9.17 27.18 8.47 26.63
投资银行业务收入 4.57 8.92 2.18 6.47 1.85 5.80
资产料理业务收入 2.31 4.50 1.98 5.86 1.04 3.26
其他业务收入 0.97 1.89 1.15 3.40 1.11 3.49
营业收入 51.22 100.00 33.76 100.00 31.81 100.00
府上起头：联结伴信根据公司如期论述整理
（1）金钱料理业务
公司经纪及金钱料理业务主要包括证券和期货经纪业务、推广和代理销售金融产物业务、提供专科化研究和谈论服务业务等。
料理转型竞争加重影响所致。2024 年上半年，公司经纪及金钱料理业务收入同比有所着落。
公司金钱料理业务竞争实力较强，具有较强的区域竞争上风；2021－2023 年，受证券商场交投活跃度变动的影响，公司证券
代理买卖证券收入陆续着落，证券代理买卖净收入行业名次仍处中上游。2024 年上半年，公司经纪及金钱料理业务收入同比有所
着落。
公司积极推动以客户为中枢，以产物为载体，以专科投顾和数字化智能平台为妙技的金钱料理转型。在加速鞭策金钱料理 3.0
程度中，公司相持以“客户需求”为中心，不停完善客户服务体系，慢慢鞭策营销、投顾两个业务团队的统筹互动，公司投顾团队
稳步推广。公司升值服务品类进一步丰富，向股票类和来回所来回基金（ETF）并行的“来回型+配置型”的产物及服务滚动。在
投研材干开发方面，公司推动表里部协同办事，要点围绕机构销售、公司投研撑持、跨业务合作等要道领域开展服务。在零卖新增
客户营销方面，陆续深化各式新增获客渠说念合作，杀青高效的值客户引入和资产引入。摈弃 2023 年末，公司在世界设有 116 家营
业部；公司在四川省设有 57 家营业部，经过多年规划发展，在四川地区已形成了较为权贵的规划网罗上风和客户资源上风，具有
较强的区域竞争上风。
收入组成方面，代理买卖证券业务收入为经纪及金钱料理业务收入的主要起头，2021－2023 年，公司代理买卖证券业务收入
呈陆续着落趋势，年均复合着落 15.75%；2023 年代理买卖证券业求杀青收入同比减少 11.60%，主要系商场来回萎缩，来回量着落
所致，根据中国证券业协会统计数据，2023 年，公司代理买卖证券业务净收入行业第 19 名。2021－2023 年，公司代销金融产物业
务收入和来回单元席位租借收入呈陆续着落趋势，年均复合着落分别为 32.89%和 25.54%，其中 2023 年代销金融产物收入和来回
单元席位租借收入分别同比着落 27.81%和 34.23%。
滑所致。
信用评级论述 | 7
图表 4 • 公司代理买卖证券及代销金融产物业务情况
名堂
收入（亿元） 占比（%） 收入（亿元） 占比（%） 收入（亿元） 占比（%）
代理买卖证券业务收入 18.78 74.64 15.08 75.74 13.33 80.25
来回单元席位租借收入 3.95 15.70 3.33 16.73 2.19 13.18
代销金融产物业务收入 2.42 9.62 1.51 7.58 1.09 6.56
整个 25.16 100.00 19.91 100.00 16.61 100.00
府上起头：联结伴信根据公司如期论述整理
公司信用业务以融资融券业务为主，2021－2023 年，融资融券业务期末范围波动着落，收入陆续着落，公司股票质押式回购
业务期末范围波动着落，全体业务风险可控。2024 年上半年，公司信用业务收入同比有所着落。
公司信用业务主要包括融资融券业务和股票质押式回购业务，商定购回式证券来回业务范围很小。
和 4.60%。摈弃 2023 年末，公司融资融券业务余额较上年末增长 8.31%，融资融券利息收入同比着落 4.35%。公司将融资融券强平
后仍未收回的债务自融出资金科目转入应收款项核算，按照应收款项预期信用损失模子计提预期信用损失。摈弃 2023 年末，公司
融资融券强平转入应收款项的金额为 0.97 亿元。
商量）股票质押业务融出资金余额较岁首着落 23.06%。2021－2023 年，公司股票质押回购业务收入呈波动高潮趋势，年均复合增
长 13.19%。2022 年收入同比增长 62.98%，主要系投放节律较好和范围增长所致；2023 年收入同比着落 21.41%，主要系范围着落
所致。摈弃 2023 年末，公司自有资金（含纾困商量）对接股票质押存续名堂笼统践约保障比例 265.18%。
摈弃 2024 年 6 月末，公司融资融券账户余额 161.36 亿元，较上年末着落 9.27%，股票质押账户余额 41.90 亿元，较上年末增
长 11.26%。2024 年 1－6 月，公司杀青信用业务收入 4.05 亿元，同比着落 4.55%。
图表 5 • 公司信用业务情况
名堂 2021 年/末 2022 年/末 2023 年/末
融资融券账户余额（亿元） 188.84 164.19 177.84
融资融券业务收入（亿元） 11.12 10.58 10.12
股票质押账户余额（亿元） 43.62 48.95 37.66
股票质押业务利息收入（亿元） 1.92 3.13 2.46
信用业务杠杆率（%） 99.53 94.90 95.63
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（2）自营业务
公司的投资业务主要包括公司自营的股票、债券、基金等投资。
估值颐养压力的多重影响。2023 年，公司投资业务扭亏为盈，杀青收入 0.38 亿元。
看，2021－2023 年，公司投资业务以债券类投资为主且占比波动高潮，摈弃 2023 年末，公司债券持仓以利率债为主，占比约 80%；
公司基金投资范围呈波动着落趋势，年均复合着落 20.44%，占比波动着落，公募基金投资类型主要为货币基金，私募基金投资类
型主要为权益类私募基金，2023 年末基金投资中公募基金投资占比 60.66%；公司投资业务中股票投资范围较小，2021－2023 年末
呈陆续着落态势；公司其他类投资主要包括银行喜悦产物、券商资管商量、信赖商量和衍生金融器具等，2021－2023 年末，公司
其他投资范围波动增长，2023 年范围有所增长主要系银行喜悦投资范围增长所致。
信用评级论述 | 8
摈弃 2023 年末，公司针对其他债权投资已计提减值准备 7.28 亿元，其中第二阶段 2.05 亿元，第三阶段 5.19 亿元，范围较大。
标波动增长，但均远优于监管尺度（≤100%和≤500%）
。
摈弃 2024 年 6 月末，公司自营投资业务资产范围较上年末着落 9.56%；其中债券投资范围和占比较上年末有所着落，股票、
基金投资范围及占比均较上年末有所增长。2024 年 1－6 月，公司自营业务分部杀青营业收入 0.05 亿元，同比着落 98.56%。
摈弃 2024 年 6 月末，公司债权投资减值准备（均为第一阶段信用减值准备）0.50 亿元；其他债权投资减值准备 9.50 亿元，其
中第三阶段信用减值准备 9.48 亿元。摈弃 2024 年 6 月末，公司（母公司口径）自营权益类证券过甚衍生品/净本钱较上年末有所
增长，自营非权益类证券过甚衍生品/净本钱商量较上年末有所着落，均远优于监管尺度（≤100%和≤500%）
。
图表 6 • 公司证券投资情况
名堂 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
债券 212.95 64.93 270.03 75.82 219.74 71.97 179.47 65.15
股票 9.95 3.03 9.65 2.71 9.43 3.09 17.02 6.18
基金 84.85 25.87 56.38 15.83 53.71 17.59 62.12 22.55
其他 20.31 6.16 20.10 5.64 22.46 7.35 17.55 6.36
整个 327.96 100.00 356.15 100.00 305.35 100.00 276.17 100.00
自营权益类证券过甚衍生品/净本钱
（%）
（母公司口径）
自营非权益类证券过甚衍生品/净本钱
（%）（母公司口径）
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（3）资产料理业务
产料理业务同比有所增长。
公司资产料理业务主要包括为公司为聚拢、定向和专项资管产物以及私募基金料理东说念主提供的资产料理服务。2021－2023 年，
公司资产料理收入陆续着落，年均复合着落 32.90%。
资产料理业务范围较岁首着落 11.74%，主要系聚拢资管商量和定向资管商量范围着落所致。
降 15.98 个百分点至 29.29%；受资管新规“去通说念”政策的影响，公司陆续压降单一资管业务范围，年均复合着落 22.84%，2023
年单一资管业务范围同比着落 30.76%，占比着落 3.08 个百分点至 11.20%；公司专项资产料理范围波动高潮，年均复合增长 3.73%，
料理业务为主。
着落 45.56%，主要系聚拢资产料理业务范围着落以致聚拢资产料理业务净收入大幅着落所致。
摈弃 2024 年 6 月末，公司资产料理范围较上年末增长 5.04%，其中聚拢资产料理业务范围较上年末着落 8.61%，单一资产管
理业务范围较上年末增长 7.42%，专项资产料理业务范围较上年末 11.30%。2024 年 1－6 月，公司杀青资产料理业务分部营业收入
图表 7• 公司资产料理业务情况表（单元：亿元）
名堂
料理范围 料理费净收入 料理范围 料理费净收入 料理范围 料理费净收入 料理范围 料理费净收入
聚拢资产料理业务 352.67 0.63 376.90 1.21 215.16 0.39 196.64 /
信用评级论述 | 9
单一资产料理业务 138.22 0.16 118.85 0.09 82.29 0.07 88.40 /
专项资产料理业务 406.37 0.26 336.68 0.39 437.23 0.46 486.64 /
整个 897.26 1.06 832.43 1.69 734.68 0.92 771.68 /
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（4）投资银行业务
计将对公司投资银行业务发展产生显著不利影响。
公司投资银行业务主要为向机构客户提供金融服务，具体包括股票承销保荐、债券承销、并购重组财务参谋人和新三板保举等业
务。2021－2023 年，公司投资银行业务范围和收入陆续着落。
股权业务方面，2022 年公司主承销名堂较上年减少 2 个，再融资学派较上年减少 3 家，名堂总体呈现着落趋势。2023 年公司
完成瑞星股份北交所上市、吉峰科技非公开刊行股票、晓鸣股份可转债等股权融资名堂。
债券承销方面，公司主要承销公司债、企业债、非政策性金融债和场合政府债等，2021－2023 年，债券承销范围陆续着落，
其中 2023 年同比着落 8.63%。
财务参谋人业务方面，公司以发现价值、创造价值为目的，为客户提供法律、财务、政策谈论等方面的参谋人服务，以及金融器具、
来回结构、来回历程等产物联想服务。2021－2023 年，公司分别杀青财务参谋人收入 0.64 亿元、0.46 亿元和 0.48 亿元，年均复合减
少 13.40%。
新三板业务方面，公司推动优质储备名堂在新三板挂牌，完成新三板矫正新政实施以来世界首家初度挂牌同期参加创新层项
目。2021 年，公司陆续督导的新三板挂牌企业 43 家，承担作念市业务的新三板挂牌企业 5 家；2022 年，公司完成了中苏科技、武侯
高新、蜀旺动力、共同管业等名堂的定向刊行；向世界股转公司报送了赛康智能保举挂牌名堂的苦求文献；2023 年，公司完成了
到暂停保荐业务经验 6 个月的监管措施，需对该事件对公司翌日规划产生的不利影响保持照管。
的股权融资名堂。2024 年 1－6 月，公司投资银行业务收入为 0.48 亿元，同比着落 41.96%。
图表 8 • 公司投行业务证券承销情况
名堂 2021 年 2022 年 2023 年
IPO 学派（家） 3 1 --
再融资学派（家） 6 3 --
主承销债券学派（家） 53 46 45
主承销债券金额（亿元） 305.91 231.51 211.53
承销和保荐净收入（亿元） 4.03 1.80 1.85
府上起头：联结伴信根据公司如期论述整理
（5）子公司业务
公司子公司全体发展景象一般。
公司的其他业务分部主要包括期货业务、另类投资业务、私募基金料理业务和公募基金料理业务，对应的运营主体分别为华西
期货、华西银峰、华西金智和华西基金。
华西期货净资产陆续增长， 摈弃 2023 年末，
华西期货净资产较上年末增长 22.34%，
主要系公司对华西期货增资 2.00 亿元所致；2021－2023 年，华西期货营业总收入波动着落，年均复合着落 12.00%，2023 年华西
期货杀青营业总收入 1.32 亿元，同比增长 3.38%；2021－2023 年，华西期货净利润波动着落，年均复合着落 49.37%，2023 年，华
西期货杀青净利润 0.14 亿元，同比增长 27.93%。摈弃 2024 年 6 月末，华西期货资产总数 42.89 亿元，较上年末着落 1.56%；净资
产 11.85 亿元，较上年末增长 0.93%。2024 年 1－6 月，华西期货营业总收入 0.66 亿元，同比着落 1.03%；净利润 0.11 亿元，同比
着落 8.94%。
信用评级论述 | 10
华西银峰主营业务为金融产物投资和股权投资。2021－2023 年末，华西银峰总资产范围波动着落，年均复合着落 0.26%，截
至 2023 年末，华西银峰资产总数较上年同比增长 2.96%；2021－2023 年末，华西银峰净资产范围波动增长，年均复合增长 0.44%，
摈弃 2023 年末，华西银峰净资产较上年同比增长 3.61%；2021－2023 年，华西银峰营业总收入波动着落，年均复合着落 34.32%，
年，华西期货净利润扭亏为盈，杀青 0.62 亿元。摈弃 2024 年 6 月末，华西银峰资产总数 17.12 亿元，较上年末着落 5.68%；净资
产 16.93 亿元，较上年末着落 4.91%。2024 年 1－6 月，华西银峰营业总收入由盈转亏，为-1.11 亿元；净利润由盈转亏，为-0.87 亿
元。
华西金智为公司下属的私募投资基金子公司。2021－2023 年末，华西金智总资产范围波动着落，年均复合着落 1.86%，摈弃
摈弃 2023 年末，华西金智净资产较上年同比着落 4.19%；2021－2023 年，华西金智营业总收入陆续着落，2023 年华西金智营业总
收入由盈转亏，为-0.40 亿元；2021－2023 年，华西金智净利润陆续着落，2023 年，华西金智净利润由盈转亏，为-0.27 亿元。截
至 2024 年 6 月末，华西金智资产总数 6.33 亿元，较上年末着落 6.05%；净资产 6.07 亿元，较上年末着落 3.06%。2024 年 1－6 月，
华西金智营业总收入-0.24 亿元；净利润-0.19 亿元。
降 21.89%；2021－2023 年末，华西基金净资产陆续着落，年均复合着落 15.82%，摈弃 2023 年末，华西基金净资产较上年同比下
降 26.29%；2021－2023 年，华西基金营业总收入波动增长，年均复合增长 442.50%，2023 年华西基金杀青营业总收入 0.04 亿元，
同比着落 75.20%；2021－2023 年，华西基金净利润陆续损失，且损失幅度不停扩大，2023 年，华西基金净利润为-0.25 亿元。截
至 2024 年 6 月末，华西基金资产总数 0.69 亿元，较上年末着落 12.16%；净资产 0.59 亿元，较上年末着落 15.32%。2024 年 1－6
月，华西基金营业总收入 0.03 亿元，同比增长 32.40%；净利润-0.11 亿元。
公司政策宗旨明晰，定位明确，发展远景精采，同期需照管宏不雅经济环境及商场环境变化对公司发展野心带来的不确定性影
响。
金钱料理方面，公司通过集结中枢客群，丰富金钱料理产物服务体系，推动金融科技应用落地，加速金钱料理转型，耕作金钱
料理业务竞争上风；投资银行方面，以并购业务看成冲突口，围绕专精行业政策客户生命周期投融资需求、联动金钱、资管构建投
行表里部生态，同期，优化投行组织架构，强化业务专精于服务的材插手撑持保障；投汉典理方面，以自营固收看成上风冲突口，
布局 FICC 转型，发展衍生金融、打造量化特色，强化板块协同，中历久成为公司挫折收入起头。
围绕公司投研撑持、机构销售、PB 外包以及资管产物创设等跨业务要道材干打造机构服务和券商资管两大平台，推动业务发
展。机构服务平台方面，以投研材干和机构政策客户统筹料理为抓手，打造具有区域特色的研究所，培育川内机构政策客户，推动
机构金融业务发展；券商资管平台方面，中短期通过深化与各业务单元协同、作念大资管范围，历久培育资产配置和主动料理中枢能
力，打造后劲收入增长点。
八、风险料理分析
公司建立了较完善的风险料理轨制体系，大致较好地撑持和保障各项业务的发展。
公司选择分层料理、集合与散布相融合的料理模式，建立了包括董事会，司理层，各职能部门各业务部门、分支机构及子公司
四个层级的全面风险料理组织架构。董事会对公司风险料理的有用性承担最终办事，董事会风险抵制委员会负责审议风险料理的
总体宗旨、基本政策，对总体风险料理情况进行监督；公司首席风险官负责协助总司理开展各项业务风险料理办事；风险料理部履
行全面风险料理职能，包括风险识别及评估、风险商量体系的建立和完善，对全体风险进行监测、分析和论述；其他各部门和分支
机构的负责东说念主对各自所辖范围内风险料理的有用性承担办事。
翌日，在证监会连续统筹鞭策压实中介机构办事、完善证券法律讲授司法体制机制等要点矫正、陆续完善本钱商场基础轨制的布景
下，公司在加多业务范围及推出创新业务的同期，仍需进一步提高风险料理水平。
信用评级论述 | 11
九、财务分析
公司 2021－2023 年财务论述均经天健管帐师事务所（罕见无为合伙）审计，并均被出具了无保留的审计见地。2024 年三季度
财务报表未经审计。
综上，公司财务数据可比性较强。
需陆续加强流动性料理。摈弃 2024 年 9 月末，公司欠债范围较岁首有所增长。
公司主要通过卖出回购金融资产款、刊行种种债务融资器具等神色来得志浅近业务发展对资金的需求，融资神色较为多元化。
公司欠债总数较上年末着落 12.24%，系公司信用业务和证券投资业务融资需求着落以致应答债券和卖出回购金融资产款减少以及
代理买卖证券款着落所致。负借主要组成中，卖出回购金融资产款是回购业务形成，标的物以债券为主；代理买卖证券款是经纪业
务的代理客户买卖证券形成；拆入资金主若是公司的转融通融入资金和与银行机构的资金；应答债券是公司刊行的债券、次级债和
收益字据等。
图表 9 • 公司欠债结构
名堂
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
欠债总数 733.91 100.00 753.07 100.00 660.88 100.00 714.41 100.00
按权属分：自有欠债 459.15 62.56 487.25 64.70 418.28 63.29 -- --
非自有欠债 274.76 37.44 265.82 35.30 242.60 36.71 -- --
按科目分：应答短期融资款 102.88 14.02 46.46 6.17 37.64 5.70 6.15 03.86
拆入资金 33.40 4.55 26.52 3.52 37.53 5.68 42.13 5.90
卖出回购金融资产款 132.74 18.09 166.87 22.16 112.25 16.98 107.89 15.10
应答债券 152.52 20.78 194.76 25.86 181.62 27.48 202.43 28.33
代理买卖证券款 274.76 37.44 265.82 35.30 242.22 36.65 314.02 43.95
府上起头：联结伴信根据公司如期论述整理
从债务结构来看，公司短期债务占比陆续着落，债务结构有所优化，但短期债务占比仍较高，需陆续作念好流动性料理。
从杠杆水平来看，2021－2023 年末，公司自有资产欠债率波动着落，属行业适中水平；母公司口径净本钱/欠债和净资产/欠债
商量大致得志关连监管要求。
图表 10 • 公司债务及杠杆水平
名堂 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 9 月末
一齐债务（亿元） 437.41 466.53 401.83 365.06
其中：短期债务（亿元） 283.26 270.38 218.94 160.98
历久债务（亿元） 154.15 196.15 182.89 204.08
短期债务占比（%） 64.76 57.96 54.49 44.10
自有资产欠债率（%） 67.21 68.47 64.72 --
净本钱/欠债（%）（母公司口径） 38.67 33.93 40.51 42.84
净资产/欠债（%）（母公司口径） 47.36 44.70 52.90 56.02
府上起头：联结伴信根据公司如期论述整理
信用评级论述 | 12
摈弃 2024 年 9 月末，公司欠债总数较上年末增长 8.10%，其中代理买卖证券款、拆入资金、应答债券均有所加多，应答短期
融资款、来回性金融欠债、卖出回购金融资产款均有所减少，一齐债务范围较岁首着落 9.15%，短期债务占比 44.10%；母公司口
径净本钱/欠债和净资产/欠债商量较岁首分别增长 2.33 和 3.12 个百分点。
公司流动性商量全体发扬较好。
《流动性风险料理办法》
《自有资金料理办法》和《流动性风险救急预案实施细目》
，对公司流动性风险料理的组织体系、职责单干、
风险偏好、料理策略、救急机制、料理系统以及风险识别、计量、监测和抵制的运作机制等进行了措施，不停完善资金预算体系，
强化资金头寸料理，确保流动性安全。2021－2023 年末，公司流动性袒护率和净通晓资金率均优于监管预警尺度，流动性商量表
现较好。
仍优于监管预警尺度。
图表 11 • 公司流动性资产情况 图表 12 • 公司流动性关连商量
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管尺度，本钱填塞性很好。摈弃 2024 年 9 月末，公司通盘者权益较岁首小幅增长，权益通晓性一般。
较上年末增长 1.61%。公司通盘者权益以本钱公积、未分派利润和一般风险准备为主，通盘者权益通晓性一般。
利润留存对公司股东权益的补充力度较好。
摈弃 2024 年 9 月末，公司通盘者权益范围较上年末小幅增长 0.83%，主要系利润留存所致；权益组成较上年末变化不大。
图表 13• 公司通盘者权益结构
名堂
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
包摄于母公司通盘者权益 223.78 99.88 224.18 99.90 227.85 99.92 229.76 99.93
其中：股本 26.25 11.73 26.25 11.71 26.25 11.52 26.25 11.43
本钱公积 81.14 36.26 81.14 36.19 81.14 35.61 81.14 35.32
一般风险准备 32.84 14.68 33.74 15.05 34.54 15.16 34.55 15.04
未分派利润 74.97 33.50 75.24 33.56 77.50 34.01 78.73 34.27
其他 8.57 3.83 7.82 3.49 8.42 3.69 9.09 3.96
信用评级论述 | 13
少数股东权益 0.26 0.12 0.22 0.10 0.17 0.08 0.17 0.07
通盘者权益 224.04 100.00 224.40 100.00 228.02 100.00 229.92 100.00
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从主要风控商量来看，2021－2024 年 9 月末，公司（母公司口径）净本钱范围波动着落，主要风险抵制商量保持精采，本钱
填塞性很好。
图表 14 • 母公司口径风险抵制商量
名堂 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 9 月末 监管尺度 预警尺度
净本钱（亿元） 176.60 164.65 168.69 170.51 -- --
净资产（亿元） 216.31 216.90 220.27 223.00 -- --
各项风险本钱准备之和（亿元） 62.38 81.14 71.68 86.03 -- --
风险袒护率（%） 283.13 202.91 235.34 198.19 ≥100.00 ≥120.00
本钱杠杆率（%） 24.56 22.68 25.53 26.56 ≥8.00 ≥9.60
净本钱/净资产（%） 81.64 75.91 76.58 76.46 ≥20.00 ≥24.00
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般。2024 年 1－9 月，公司营业收入和净利润同比有所着落。
润波动着落，年均复合着落 50.02%，2023 年同比增长 0.52%。
图表 15 • 公司营业收入和净利润情况
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失转回所致。从组成来看，业务及料理费是公司营业支拨最主要的组成部分，业务及料理费主要为职工薪酬，2021－2023 年，职
工薪酬年均复合着落 7.96%。公司种种减值损失以其他债权投资减值准备为主，2021－2023 年公司种种减值损失呈波动着落趋势，
年均复合着落 35.47%，2023 年同比着落 73.89%，主要系其他债权投资减值损失转回所致。其他业务成本主若是投资性房地产的折
旧等。
图表 16 • 公司营业支拨组成
名堂
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
业务及料理费 26.91 91.15 25.46 86.89 25.58 94.83 16.58 85.46
种种减值损失 2.10 7.11 3.35 11.43 0.87 3.24 2.45 12.62
信用评级论述 | 14
其他业务成本 0.08 0.26 0.15 0.51 0.21 0.78 0.19 1.00
税金及附加 0.44 1.48 0.34 1.17 0.31 1.15 0.18 0.92
营业支拨 29.52 100.00 29.30 100.00 26.97 100.00 19.40 100.00
注：种种减值损失含资产减值损失、信用减值损失过甚他资产减值损失，“-”代表转回
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酬陆续着落）
，全体成本抵制材干有所耕作；营业利润率大幅着落，自有资产收益率波动着落，净资产收益率有所着落，盈利水平
一般，盈利通晓性一般。
业用度率同比着落 3.46 个百分点；利润总数和净利润分别同比着落 32.10%和 31.54%；未年化的自有资产收益率和净资产收益率
分别为 0.40%和 1.11%，同比分别着落 0.14 个百分点和 0.53 个百分点。
图表 17• 公司盈利商量表
名堂 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 1－9 月
营业用度率（%） 52.54 75.41 80.41 74.27
薪酬收入比（%） 40.50 53.26 55.25 /
营业利润率（%） 42.36 13.21 15.21 13.09
自有资产收益率（%） 2.69 0.60 0.62 0.40
净资产收益率（%） 7.69 1.86 1.86 1.11
盈利通晓性（%） 11.12 51.96 78.81 --
注：2024年前三季度关连商量未年化
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公司或有风险较小。
摈弃 2024 年 9 月末，联结伴信未发现公司存在对外担保情况。
摈弃 2024 年 9 月末，联结伴信未发现公司存在看成涉案金额最初 1000.00 万元且占公司最近一期经审计净资产都备值 10.00%
以上的要紧诉讼、仲裁事项。
公司过往债务践约情况精采。
，摈弃 2024 年 10 月 10 日查询日，公司无未结清和已结清的照管类和不良/毁约类信贷信息记
根据公司提供的《企业信用论述》
录。
摈弃 2024 年 11 月 22 日，根据公司过往在公开商场刊行债务融资器具的本息偿付记录，联结伴信未发现公司存在落伍或毁约
记录；联结伴信未发现公司被列入世界失信被推广东说念主名单。
十、ESG 分析
公司环境风险很小，较好地现实了看成上市公司的社会办事，处理结构和内控轨制较完善，公司 ESG 发扬较好，对其陆续经
营无负面影响。
环境方面，公司所属行业为金融行业，靠近的环境风险很小。公司实施绿色采购，参与绿色债券等绿色金融器具的刊行与投
资，推动资金流向绿色、低碳领域。2023 年，公司固定收益部参与 21 只绿色债券来回，二级来回 67 笔，来回金额 44.41 亿元；碳
中庸债 3 只，二级来回 11 笔；乡村振兴债 1 只，二级来回 2 笔，来回金额 1.00 亿元；创新老区债 1 只，二级来回 2 笔，来回金额
年，公司衍生金融总部在进行权益类投资时会充分商量持有标的的 ESG 风险成分，主要聘用负面筛选的策略，曾持有过触及绿色
低碳关连证券，包括 Wind 的 ESG 评级 A、AA 和 AAA 级 A 股的 70%以上股票，以及新动力关连的多只 ETF。
社会办事方面，2023 年，公司在证券公司投教办事评估中获“优秀”评级；乡村振兴方面，自 2015 年以来，累计捐赠资金
信用评级论述 | 15
腊肉、枇杷、茶叶等共计 553.35 万元。2023 年，子公司华西期货推动叙永县生猪“期货+保障”试点名堂成功启动。该名堂承保叙
永县生猪繁衍龙头企业“德康农牧科技有限公司”等生猪繁衍户共计 12543 头生猪、约 2511 万元货值。摈弃 2024 年 6 月末，公司
在职职工数目 4183 东说念主。
公司董事会全面负责公司的 ESG 处理，董事会办公室/ESG 办事组负责牵头制定 ESG 及关连料理野心与宗旨，且公司看成上
市公司会如期流露社会办事论述，ESG 信息流露质地较好。公司扩充董事会的多元化开发，摈弃 2024 年 9 月末，公司沉寂董事占
比 1/2，女性董事占比 1/10。
十一、外部撑持
公司股东布景很强，大致在客户以及渠说念等方面给予公司较大撑持。
公司本体抵制东说念主为泸州市国资委，且股东泸州老窖和四川剑南春（集团）有限办事公司等均为四川省内著明企业，笼统实力和
影响力很强，为公司安身于四川省内的发展提供了条件。泸州老窖发展情况精采，笼统竞争力很强。摈弃 2024 年 9 月末，泸州老
窖资产范围 2332.26 亿元，净资产范围 807.17 亿元；2024 年 1－9 月，泸州老窖杀青营业收入 728.45 亿元，杀青利润总数 166.63
亿元。
公司永远相持落实“以四川为根据地”的政策，借助股东资源撑持，积极打造各项业务在四川区域的上风地位，其中公司营业
网点在四川省袒护率近 50%，具有显著的渠说念网点上风。公司积极开展区域笼统开发办事，完善中小企业融资客户开发与服务链
条，鞭策分公司的建树，省内要点拓展中小企业融资客户和地市州政府融资平台。公司经纪业务具有较强的商场竞争力，尤其在四
川省当地商场具有显著的竞争上风，频年来公司经纪业务收入在四川省内均名按次一。
十二、债券偿还风险分析
相较于公司现存债务范围，本期债项刊行范围一般，主要商量对一齐债务的袒护程度较刊行前变化很小，仍属精采。商量到
公司自己笼统实力很强、大致获取股东较大撑持且为上市公司融资渠说念流畅等成分，公司对本期债项的偿还材干极强。
摈弃 2024 年 9 月末，公司一齐债务范围 365.06 亿元；本期债项刊行范围不最初 25.00 亿元，相较于公司现存债务范围一般。
以 2024 年 9 月末财务数据为基础，假定本期债项召募资金净额为 25.00 亿元，在其他成分不变的情况下，本期债项刊行后，公司
一齐债务范围将增长 6.85%。商量到本期债项召募资金扣除刊行用度后，将用于偿还公司到期公司债券，本期债项刊行对公司债务
包袱的影响将低于测算值。
以关连财务数据为基础，按照本期债项刊行 25.00 亿元估算，公司通盘者权益、营业收入和规划行为现款流入额对本期债项发
行前、后的一齐债务袒护程度变化很小，本期债项刊行对公司偿债材干影响不大。
图表 18 • 本期债项偿还材干测算
以 2023 年/末财务数据测算 以 2024 年 1－9 月/末财务数据测算
名堂
刊行前 刊行后 刊行前 刊行后
一齐债务（亿元） 401.83 426.83 365.06 390.06
通盘者权益/一齐债务（倍） 0.57 0.53 0.63 0.59
营业收入/一齐债务（倍） 0.08 0.07 0.06 0.06
规划行为现款流入额/一齐债务（倍） 0.36 0.34 0.37 0.35
府上起头：联结伴信根据公司如期论述及提供府上整理
十三、评级论断
基于对公司规划风险、财务风险、外部撑持及债项刊行要求等方面的笼统分析评估，联结伴信确定公司主体历久信用品级为
AAA，本期债项信用品级为 AAA，评级瞻望为通晓。
信用评级论述 | 16
附件 1-1 公司股权结构图（摈弃 2024 年 9 月末）
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附件 1-2 公司组织架构图（摈弃 2024 年 9 月末）
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信用评级论述 | 17
附件 2 主要财务商量的贪图公式
商量称呼 贪图公式
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
增长率
（2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%
总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用来回代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主
自有资产
投资份额
总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用来回代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主
自有欠债
投资份额
自有资产欠债率 自有欠债/自有资产×100%
营业利润率 营业利润/营业收入×100%
薪酬收入比 职工薪酬/营业收入×100%
营业用度率 业务及料理费/营业收入×100%
自有资产收益率 净利润/（期初自有资产+期末自有资产）/2×100%
净资产收益率 净利润/（期初通盘者权益+期末通盘者权益）/2×100%
盈利通晓性 近三年利润总数尺度差/利润总数均值的都备值×100%
信用业务杠杆率 信用业务余额/通盘者权益×100%；
优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监
优质流动性资产/总资产
管报表）
短期借债+卖出回购金融资产款+拆入资金+应答短期融资款+融入资金+来回性金融欠债+其他负
短期债务
债科目中的短期有息债务
历久债务 历久借债+应答债券+租借欠债+其他欠债科目中的历久有息债务
一齐债务 短期债务+历久债务
信用评级论述 | 18
附件 3-1 主体历久信用品级建树及含义
联结伴信主体历久信用品级辞别为三等九级，记号暗示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC
级（含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”
“-”记号进行微调，暗示略高或略低于本品级。
各信用品级记号代表了评级对象毁约概率的上下和相对排序，信用品级由高到低反应了评级对象毁约概率慢慢增高，但不排
除高信用品级评级对象毁约的可能。
具体品级建树和含义如下表。
信用品级 含义
AAA 偿还债务的材干极强，基本不受不利经济环境的影响，毁约概率极低
AA 偿还债务的材干很强，受不利经济环境的影响不大，毁约概率很低
A 偿还债务材干较强，较易受不利经济环境的影响，毁约概率较低
BBB 偿还债务材干一般，受不利经济环境影响较大，毁约概率一般
BB 偿还债务材干较弱，受不利经济环境影响很大，毁约概率较高
B 偿还债务的材干较地面依赖于精采的经济环境，毁约概率很高
CCC 偿还债务的材干十分依赖于精采的经济环境，毁约概率极高
CC 在收歇或重组时可获取保护较小，基本不成保证偿还债务
C 不成偿还债务
附件 3-2 中历久债券信用品级建树及含义
联结伴信中历久债券信用品级建树及含义同主体历久信用品级。
附件 3-3 评级瞻望建树及含义
评级瞻望是对信用品级翌日一年驾驭变化标的和可能性的评价。评级瞻望频频辰为正面、负面、通晓、发展中等四种。
评级瞻望 含义
正面 存在较多故意成分，翌日信用品级调升的可能性较大
通晓 信用景象通晓，翌日保持信用品级的可能性较大
负面 存在较多不利成分，翌日信用品级调降的可能性较大
发展中 罕见事项的影响成分尚不成明确评估，翌日信用品级可能调升、调降或守护
信用评级论述 | 19
追踪评级安排
根据关连监管法例和联结伴信评估股份有限公司（以下简称“联结伴信”）相关业务措施，联结伴
信将在本期债项信用评级有用期内陆续进行追踪评级，追踪评级包括如期追踪评级和不如期追踪评级。
华西证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按联结伴信追踪评级府上清单的要求实时提供相
关府上。联结伴信将按摄影关监管政策要乞降交付评级条约商定在本期债项评级有用期内完成追踪评
级办事。
贵公司或本期债项如发生要紧变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重
大事项，贵公司应实时见告联结伴信并提供相关府上。
联结伴信将密切照管贵公司的规划料理景象、外部规划环境及本期债项关连信息，如发现存要紧
变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，联结伴信将进行必要的访谒，
实时进行分析，据实证实或颐养信用评级效果，出具追踪评级论述，并按监管政策要乞降交付评级条约
商定报送及流露追踪评级论述和效果。
如贵公司不成实时提供追踪评级府上，或者出现监管法则、交付评级条约商定的其他情形，联结伴
信不错隔断或铲除评级。
信用评级论述 | 20
